广州治白癜风最好的医院 https://m.39.net/baidianfeng/index.html(报告出品方/作者:东吴证券,朱国广)
一、年上半年回顾
医药板块跑赢市场基准,子行业分化加速
自年初截至年5月20日,申万医药指数上涨8%,跑赢沪深指数8.48个百分点,在28个申万一级子行业中排名第八位。二级子行业来看,生物制品涨幅最大,为16.91%,其次为医疗服务(+15.04%)、中药(+11.87%)和医疗器械(+9.94%);化学制药和医药商业则分别下跌3.04%和6.60%,分化进一步加剧。
医药板块市盈率略高于历史均值,市值占比上升
截至年5月20日,估值来看,医药行业PE(TTM)为41倍,略高于历史平均值39倍。二级子行业来看,医疗服务(96倍)、生物制品(59倍)和化学制药(40倍)的市盈率最高,中药(32倍)、医疗器械(32倍)和医药商业(17倍)的市盈率最低。截至年5月20日,医药行业市值约9万亿,占全部A股的市值从年的4%提升至10%;年一季度公募基金重仓医药行业的比例为12.85%,如果扣除主动医药基金及指数基金,重仓比例为10.42%,环比小幅度降低。
从疫情中恢复,医药制造业营收及利润同比大幅增长
基本面看:受疫情的影响,去年国内Q1医药制造业营收及利润总额基数较低,今年同比增长较大:Q1国内医药制造业营业收入和利润总额累计同比增长33.5%和88.7%,相比Q1的年平均复合增长率分别为4.69%和23.45%,表明医药制造业已从疫情影响中走出,实现高增长。PDB医院药品数据方面,年受疫情影响,Q1、Q2、Q3和Q4,医院药品销售同比增速分别为25.0%、-17.0%、-6.4%和-5.2%,医院药品销售同比增速下滑幅度逐季度收窄。
二、疫苗:国内新冠疫苗21Q2兑现在即
全球疫情防控形式依然严峻,国内疫情零星抬头
从全球疫情进展来看,年1月开始全球每日新增病例持续下降,预计主要是海外疫苗接种以及美国防控措施加强所致,美国和欧洲等地区每日新增确诊病例持续下降,以美国为例,其每日新增确诊病例从年初的约25万人下降至最近约5-6万人。
年3月开始,全球每日新增病例出现明显拐点,4月底期间每日新增病例接近90万人。而新增病例主要来自东南亚地区,预计主要是印度等国家疫情爆发所致,年4月底,印度每日新增确诊病例超过40万人,全球疫情防控形式依然严峻。国内方面,疫情依然呈现零星爆发趋势,如年7月北京、年初河北等地、年4月云南、年5月安徽等地出现新增本土病例,表明国内疫情防控形式依然较为严峻。
国内外已上市多款新冠疫苗
截止目前,海外已有辉瑞/BioNtech、Moderna、阿斯利康/牛津大学、强生等公司的新冠疫苗获批上市,整体来看,辉瑞/BioNtech、Moderna等mRNA新冠疫苗保护率较高,分别为95%和94%。国内方面,康希诺生物的保护率为65.28%,科兴生物的保护率为50.65%(巴西数据),国药集团保护率分别为79.34%(北京所)和72.51%(武汉所),以上4款新冠疫苗均在国内获批上市,此外智飞生物和康泰生物已在国内获得紧急使用授权。
国内新冠疫苗接种加速
新冠疫苗接种方面,国外目前接种疫苗数量最多的是美国,截止5月20日,美国接种剂次接近2.8亿剂,至少接种1剂的人数超过1.6人,占美国总人口的比例约48.2%;从接种比例来看,目前接种比例最高的国家是以色列,目前接种比例62.8%,但整体来看,海外较多发展中国家和欠发达地区接种疫苗较少,未来将存在巨大的接种需求。
三、PD1为代表肿瘤免疫治疗面临局限性,进入2.0时代
PD-(L)1为肿瘤免疫1.0时代的基础,且竞争已经进入白热化阶段
目前国内上市的PD-(L)1单抗形成了4+4的格局,即4款进口产品,分别来自BMS、默沙东、阿斯利康及罗氏,还有4款国内产品,分别来自恒瑞医药、百济神州、信达生物及君实生物。在研适应症方面,恒瑞、百济、信达、君实四小龙也在争分夺秒地拓展新的适应症布局。
恒瑞医药布局了肺、肝、淋巴等8个部位的肿瘤;百济神州布局肺、肝、鼻咽等7个部位的肿瘤;信达生物布局了肺、肝、结直肠癌等8个部位的肿瘤;君实生物布局了肺、肝、肾等10个部位的肿瘤。可以看出,它们均选择了“大小适应症同步开发”的策略。一方面,患者基数大的主要癌种是必争之地,如肺癌、胃癌、肝癌、食管癌四大高发癌种;另一方面,它们也在研发竞争对手尚少的小癌种方面,寻求差异化的竞争。
PD-1/L1方案渗透率的提升主要体现在PD-1/PD-L1在不同瘤种中的扩展,以及同一个瘤种中从后线向前线(包括围手术期)的适应症增加;PD-1/L1方案渗透率的提升一方面得益于治疗方案的改进,如各类联用方案的尝试。
多家企业积极布局PD-(L)1抗体的开发以及联合用药的临床布局,我们认为未来PD-(L)1抗体作为免疫调节剂,将在企业研发管线布局的战略地位中逐渐凸显,由治疗“主角”向“配角”的演变将协同其他创新靶点市场放量。