奥瑞金(002701):依托核心客户实现快速增长
奥瑞金 002701 食品饮料行业
年报业绩符合预期。公司12年实现销售收入35.06亿元,同比增长23.4%;(归属于上市公司股东的)净利润为4.05亿元,同比增长27.7%;合EPS1.32元,符合业绩快报和我们年报前瞻中的预期。其中12Q4实现收入9.66亿元,同比增长30.6%;净利润7788.68万元,同比增长65.79%。公司分配预案为每10股派发现金红利9.8元(含税)。
三片罐依托红牛稳固市场地位,两片罐市场借募投项目谋篇布局。全年实现销售量43.59亿罐,同比增长24.0%。1)三片罐:全年实现销售收入30.72亿元。
公司在国内三片罐饮料包装市场居于领先地位。与核心客户红牛已有17年的合作关系,近几年伴随其快速增长,通过跟进式生产布局,形成长期稳定合作关系,红牛占公司销售收入的比重为68.6%(前5大客户占比为87.5%);公司红牛罐销量占到红牛销量的90%。2)两片罐:全年两片罐销售收入为1.99亿元。公司借募投项目的建设,在两片罐市场谋篇布局。12年公司获得多位饮料、啤酒客户的认证,力争在两片罐市场缩小与波尔、皇冠以及中粮包装的市场份额差距。
产品结构调整,12H2毛利率有所回落。公司三片饮料罐毛利率(27.9%)高于两片罐产品(10.6%),12年下半年因募投两片罐项目的投产,拉低了综合毛利率(由12H1的26.8%回落至24.4%)。
保持研发支出,提升产品附加值。12年公司研发支出为6535.08万元(占收入比1.9%);公司持续多年保持较高的研发投入,在延长货架寿命、产品减量化方面的研究居于市场领先水平,为客户创造价值的同时提升自身产品附加值;增加与下游的合作粘性。
多项募投项目已经投产贡献,在建工程明显回落。公司募投项目中的北京三片罐项目一期,佛山三片罐项目、上虞二片罐项目已经顺利完工投产,在建工程由年初的2.88亿元回落至6081.87万元。
广阔市场+优质客户,业绩稳定增长可期,维持增持。1)市场空间广阔。金属包装因其安全,环保,延长内容物保质期限等优越性能,应用领域有望进一步扩大;未来啤酒罐化率提升,食品罐市场的增长均拓展了行业的发展空间。2)公司核心客户红牛强大的市场营销能力为公司成长提供重要保障。3)可靠的品质与供货能力,下游核心客户在选择供应商时也会对产品质量、供货能力等条件进行综合考察,一旦确立合作,便形成相互依赖,共同发展的关系;公司与主要客户红牛、加多宝均签订了长期的供货协议。公司预告13年一季度同比增长20%-60%,预计主要因13年春节较晚,以及下游客户销量快速增长所致。我们维持公司13-14年1.66元和2.10元的盈利预测,目前股价(30.64元)对应13-14年PE分别为18.5倍和14.6倍,维持增持。